解密地球上最赚钱的公司——沙特阿美

解密地球上最赚钱的公司——沙特阿美

By 虎嗅 at 2018-04-14
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腾讯证券讯 据彭博报道,它是全球经济的基石;它每天生产和销售 1,000 万桶石油。然而,40 年来,沙特阿美的财务状况一直是全球商界最大的秘密之一,只有极少数公司高管、政府官员和王室成员知道。

现在,关于这家国有石油巨头的首批财务数据让人们知道,该公司 2017 年上半年净利润 338 亿美元,轻松超过苹果、摩根大通和埃克森美孚之类的美国企业巨头。

彭博新闻社看到的数字为投资者提供了迄今为止最广泛的数据,用于评估金融市场数十年一遇的重大交易的可能价值:沙特阿美拟议的首次公开发行。而且,由于沙特阿美贡献了沙特阿拉伯的大部分财政收入,这些会计报表还为主权债投资者解读沙特王国的财务状况提供了一个独特视角。

记者就这些数字寻求置评,沙特阿美在回复的声明中表示:" 这是不准确的,沙特阿美不对有关其财务业绩和财政制度的传言发表评论。"

数据中最引人注目的事实是:该公司几乎完全没有债务,而且生产成本大大低于行业标准。

但沙特阿拉伯依靠该公司来支付社会开支和军费,维持数千王子的奢华生活,给沙特阿美的现金流造成了沉重负担。随着石油价格上涨,阿美公司的税单也急剧上升。加上资本支出的增加,可能会限制发行股票之后的派息规模。

根据国际财务报告准则 ( IFRS ) 编制的会计报表也显示了阿美石油对油价的敏感性。在 2016 年上半年,原油均价为 41 美元,该公司净利润为 72 亿美元。今年,随着近期油价突破每桶 70 美元,其利润可能会大大高于 2017 年。

沙特王储穆罕默德 · 本 · 萨勒曼为后石油时代的沙特王国制定了雄心勃勃的计划,沙特阿美的 IPO 是其中重要一环。他曾表示,该公司价值 2 万亿美元。照此计算,如果沙特阿美发售 5% 的股份,则会融资创纪录的 1,000 亿美元。这将远远高于阿里巴巴 2014 年创纪录的 250 亿美元。

一些石油行业高管、顾问和分析师,包括 Sanford C. Bernstein & Co. 和 Rystad Energy AS,都对 2 万亿美元提出了质疑,认为 1 万亿至 1.5 万亿美元可能更加现实。

投资者仍然不知道该公司何时甚至是否会发行股票,直到今天他们还没有关于该公司财务状况的信息。此次 IPO 包括在纽约、伦敦或香港的国际上市,最初计划是 2018 年进行,但现在可能推迟到 2019 年。

投资者用来衡量公司价值的两个关键指标分别是现金流和派息。彭博根据获得的数据计算发现,沙特阿美去年上半年经营活动产生的调整后现金流为 521 亿美元,当时布伦特原油平均价格接近每桶 53 美元。同一时期,壳牌的经营现金流接近 210 亿美元,尽管该公司的油气产量只有沙特阿美的四分之一。

彭博新闻社调整了沙特阿美的经营现金流,加入了沙特政府欠该公司的 214 亿美元。财务细节表示,沙特阿美和沙特政府在 2017 年中进行了和解谈判,该公司并不认为和解交易与欠款金额会有巨大差距。

派息,虽然金额很高,但与其他行业的领军企业相比并不突出。沙特阿美 2017 年上半年向政府支付了 130 亿美元的现金派息。相比之下,埃克森美孚向股东支付了 64 亿美元,壳牌为 78 亿美元,尽管这两家公司的油气总产量还不如沙特阿美。

有限现金流创造的原因在于税收:沙特阿美的所得税率为 50%,此外还有其他税费。

彭博社的金融数据显示,沙特阿拉伯在 2017 年 1 月实施了一项新的浮动专利税规模,扩大了征税范围,并随着油价的上涨而提高了边际税率。

在这些变化之前,沙特阿美石油公司为出口原油和精炼产品支付了大约 20% 的专利税,其大约每天出口 700 万桶原油。现在,沙特向沙特阿美公司的全部液油产品征收专利税,涉及量超过 1000 万桶。

专利税的税率为每桶原油 70 美金以下则 20%;每桶原油 70 至 100 美元之间则 40%;每桶原油 100 美元则 50%。目前还不清楚沙特是否计划在首次公开募股 ( IPO ) 前对税收制度进行进一步的改革。

沙特阿美也在大举投资。数据显示,该公司在 2017 年上半年的资本支出为 147 亿美元,远高于埃克森美孚和壳牌同期的 80 亿至 90 亿美元。

然而,他们有足够的资金可以满足投资者。数据显示,沙特阿美生产的产品来自世界上最大、成本最低的油田,去年上半年的生产和制造成本仅为 79 亿美元。

根据对石油、凝析油和天然气产量的粗略衡量,沙特阿美用每桶不到 4 美元的价格来开采碳氢化合物。相比之下,埃克森美孚和壳牌石油公司的成本约为每桶 20 美元。

沙特阿美也几乎没有债务,在 2017 年上半年结束时报告的总贷款为 202 亿美元,现金和现金等价物抵消了其中的 190 亿美元。

无论沙特阿美最终的估值是多少,先看看该公司的账簿就能清楚地发现,在 1976 年沙特政府为了将公司完全国有化付出了多少资金。沙特当年向雪佛龙公司 ( Chevron Corp. ) 和埃克森美孚支付了约 15 亿美元的购买它们手中的股份,以使沙特阿美完全国有。

即使在 IPO 之后,沙特阿美仍将远远不只是一家大型石油公司,无论是在国内还是国外。其拥有的在沙特沙漠中纵横交错的巨大油田,是全球经济增长和地缘政治安全的关键。

在国内,源源不断的现金将继续支撑这个国家长达数十年的社会契约:用慷慨的国家施舍换取忠诚,以保持稳定。



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